Los precios de la energía subieron tan rápidamente la semana pasada que las previsiones de los economistas ya se habían superado al publicarse. A medida que la guerra en Ucrania se intensifica, se utiliza cada vez más la temida palabra S, estanflación. “El conflicto con Rusia es un paso más en el camino de vuelta a los años 70”, piensan algunos. Un estado de cosas.
Dónde estamos ahora
El precio del petróleo en Londres subió de 94 a 118 dólares el barril desde el 23 de febrero, el día antes de que Rusia invadiera Ucrania. Esto supone un aumento del 25%. No se habían visto niveles de precios de 118 dólares desde 2008. A principios de año, el barril de petróleo costaba sólo unos 80 dólares.
El precio del gas en Europa registra un aumento aún más espectacular y se ha duplicado con creces desde el 23 de febrero: de 88 euros por megavatio hora a un máximo histórico de 212 euros el viernes por la tarde. En comparación con hace un año (menos de 17 euros), esta cifra se multiplica por doce.
Lo que está por venir
Lo que no es muy tranquilizador es que los precios de la energía están subiendo hasta alcanzar récords, incluso antes de que Rusia y Occidente hayan jugado su mayor baza.
Rusia aún no ha cerrado el grifo del gas a Europa Occidental.
Occidente aún no ha declarado un boicot a los productos energéticos rusos. Las sanciones occidentales se dirigen principalmente contra los oligarcas y los grandes bancos rusos; el petróleo y el gas no se ven afectados.
Así que las cosas podrían complicarse un poco en los mercados energéticos. Cualquiera de los dos bandos puede hacer saltar por los aires el alto el fuego en materia de suministro energético si la situación militar se agrava. Esto sería contraproducente, ya que Rusia necesita los ingresos energéticos y Europa sigue dependiendo del gas ruso a corto plazo.
“Por ahora, el petróleo y el gas siguen fluyendo hacia la UE, pero ¿qué pasa si Putin cierra el grifo de la energía?”, se preguntan también los economistas de Belfius en un análisis. “A diferencia del petróleo, hay pocas alternativas a corto plazo para sustituir las importaciones de gas ruso. Europa podría, por ejemplo, importar más gas licuado (GNL) de Estados Unidos y Qatar. Pero no sería más barato, ya que la demanda de GNL de Asia es fuerte”.
Las consecuencias económicas
El think tank Oxford Economics introdujo en su modelo económico la hipótesis de una congelación del gas ruso – seis meses sin gas hacia Europa – y llegó a las siguientes conclusiones:
El precio del gas se mantendría entonces en sus niveles récord actuales durante todo el año.
Los comerciantes de energía tendrán que pagar una prima de riesgo por el petróleo, lo que mantendrá el precio del petróleo por encima de los 100 dólares por barril durante todo el año.
Se prevé que la inflación de la zona euro alcance el nivel récord del 6,6% para todo el año 2022, y que la inflación del Reino Unido llegue incluso al 8,5% interanual.
La eurozona seguiría mostrando un crecimiento económico (+2,2% en 2022), pero mucho menor de lo que se pensaba. Este crecimiento se ralentizará aún más en 2023.
“Es un escenario oscuro, pero no el más sombrío”, añade Oxford Economics de forma sombría. “Si el conflicto en Ucrania se extiende a otros países, el impacto será económica y socialmente devastador. Pero entonces las consecuencias serán imposibles de cuantificar”.
Estanflación
En las previsiones de los economistas y los gestores de activos, la palabra con “S” aparece cada vez con más frecuencia: estanflación, o la mala combinación de estancamiento económico y alta inflación. El segundo componente parece difícil de evitar todavía, pero el primero no es un hecho establecido por el momento, dicen los economistas, como muestra también la simulación de Oxford.
“El riesgo de estanflación para finales de 2022 está aumentando”, escribió Amundi el viernes. Según el gestor de activos, las “fuerzas esta-inflacionarias” ya están actuando en la actualidad, pero todavía no hay una estanflación real.
Mucho dependerá de la duración de la guerra y del impacto que tenga en la confianza de los consumidores y las empresas. Si tenemos meses de amargo desgaste, las posibilidades de una estanflación generalizada aumentarán, opina la casa de bolsa.
El panorama más amplio: un nuevo orden mundial
Según Pascal Blanqué, estratega de inversiones de Amundi, el conflicto ruso-ucraniano se inscribe en una tendencia más amplia que está haciendo retroceder a la economía mundial a los años 70, el periodo de las crisis del petróleo y la inflación disparada. No es el único que opina así. Por ello, Blanqué recomienda dejar de lado todos los esquemas tradicionales de la economía y las finanzas. “Lo más importante es que los inversores tengan en cuenta que no estamos viviendo tiempos normales”, afirma.
“Estamos en medio de un cambio caracterizado por fuerzas inflacionistas sin precedentes que no se han visto en las últimas cinco décadas”, escribe. “El régimen hacia el que nos dirigimos, que yo llamo “el camino de vuelta a los años 70″, no sólo es de naturaleza inflacionista, sino que va acompañado de un duro reajuste del orden geopolítico, que implica una mayor fragmentación. Esto va acompañado de la muerte definitiva de la globalización y del auge de la regionalización centrada en las nuevas potencias mundiales”.
